今天受美股大跌影响，三大指数早盘全都低开，截至收盘，沪指跌0.39%，深成指跌1.33%，创业板指跌1.76%。
NFT概念集体大涨，供销社概念股继续走强，天鹅股份9连板。赛道股陷入调整，半导体、光伏等板块大跌。
大盘高位缩量调整了三天，重心进一步下移，定位短期调整，预计调整的时间会有限，但暂时也没结束迹象。
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玻璃玻纤指的是玻璃和玻纤的组合。其中，玻璃是用多种无机矿物（如石英砂、硼砂、硼酸、重晶石、碳酸钡、石灰石、长石、纯碱等）为主要的组成原材料，另外加入少量辅助原料制成的非晶无机非金属材料。玻璃玻纤则是以二氧化硅为主要的组成原材料的天然矿物，添加特定的金属氧化物矿物原料，混合均匀后，在高温下熔融，熔融玻璃液流经漏嘴流出，在高速拉引力的作用被牵伸并急速冷却固化成为极细的连续的纤维。
玻璃玻纤主要应用领域集中在建筑建材、电子电气、交通运输、管罐、工业应用以及新能源环保等领域。玻璃下游需求大多数来源于房地产、汽车和其他领域，其中地产占比达到80%-85%。
（1）现阶段，汽车轻量化、风电平价以及电子器件继续推动玻纤行业加快速度进行发展。对于玻璃行业，一方面，伴随着房地产进入黑铁时代，各种严控政策的出台，玻璃行业整体增长开始放缓；另一方面，光伏行业方兴未艾，带动了光伏玻璃的需求。
（2）玻璃纤维通常用作复合材料中的增强材料、电在允许电压下不导电的材料和绝热保温材料，以及电路基板等国民经济所有的领域，是国家重点鼓励发展的新材料产业。
（3）玻璃玻纤行业集中度高。从玻纤行业看，全球已形成较明显的寡头竞争格局，中国巨石、美国欧文斯科宁、日本电气硝子公司（NEG）、泰山玻璃纤维股份有限公司、重庆国际复合材料有限公司（CPIC）、美国佳斯迈威（JM），这全球六大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到全球玻纤总产能的75%以上；我国三大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到国内玻纤产能的70%以上。从玻璃行业看，我国玻璃行业CR10约50%，其中，旗滨集团、信义玻璃两者占到约20%市场份额。
（4）玻璃玻纤行业具有一定的周期性。玻璃受地产周期影响，周期性较强，而玻纤行业由于应用场景范围更广，发展前途大，使得周期特征变弱。
（5）目前玻璃玻纤行业进入壁垒主要有：规模壁垒（单体利润不高，依靠规模取胜）、资金壁垒（生产的全部过程需要相关设备和厂房）、环保壁垒（玻璃产业的供给现在受环保政策的影响比较大。）
申万玻璃玻纤行业最简单，大致上可以分为玻璃制造、玻纤制造两个细分的三级行业。上市公司整体数量也较少。我们排除亏损企业后，选择有代表性个股来分析。
旗滨集团：公司是国内优质建筑玻璃原片有突出贡献的公司之一。近十年的利润复合增长率达35%，2021年业绩大增源于产品价格大涨和销量的增加。受宏观经济和地产下行影响，公司2022年前三季度利润下滑66%。公司业绩处于下行阶段，暂不考虑。
耀皮玻璃：历史业绩随行业周期波动，成长性一般，ROE在股查查中得分仅24分，运营能力差。不考虑。
洛阳玻璃：历史业绩随行业周期波动，目前估值为66倍PE-TTM，成长性一般，估值太高。不考虑。
金刚光伏：公司传统主业已经没价值，主要看2021年战略转型的光伏玻璃，2021年投资8.32亿元建设1.2GW的异质结电池及组件项目，2022年3月12日已初步投产，4月19日首批订单交付，转换效率已突破25%。
假设未来利润达到2亿，目前市值对应的估值依然高达20倍市盈率，高于行业水平。不考虑。
小结：传统玻璃行业有着非常明显的周期性，所以行业内公司业绩水平大多随着经济周期波动。其中，旗滨集团历史成长性较为突出，在营收和利润规模上都是行业龙头，但目前行业依然处于景气下降阶段，可继续跟踪行业周期变化。
中材科技：公司是国内特种纤维复合材料行业有突出贡献的公司，玻纤产能规模排国内第二，近十年利润复合增长率达39%，近五年业绩出现加速增长趋势。2022年玻纤价格下降，公司前3季度业绩下滑9%。
另外，公司叶片市占率国内第一，规划新建760套叶片产能；锂膜业务计划“十四五”末达到70亿平米产能。以市场一致预期均值2023年40亿利润计算，目前市值对应不足十倍的市盈率，未来三年利润增速在10%左右。略微低估。
中国巨石：公司是产能规模全球第一的玻璃纤维生产企业，历史业绩也呈现稳步增长趋势，近十年利润复合增长率达35%，2021年行业高景气，量价齐升及产品结构升级使得公司业绩爆发增长。
2022年产品价格下降。公司前三季度营收增长16.38%，归母净利润同比增长28.17%；但三季度营收同比下降20%，归母净利润13.11亿，同比下降23.21%。目前粗纱最低价格已跌至4000元/吨附近，到达上轮周期的价格底部区间，底部企稳的可能性大。
公司电子布规模效应明显，电子布行业内别的企业已处于亏损边缘，但公司仍实现0.5-1元/米的盈利水平。未来电子布还有产能扩张计划。目前估值仅7倍PE-TTM。可以考虑。
长海股份：公司是短切毡、湿法薄毡细分行业的龙头。2021年前的业绩增速一般。
公司在未来4-5年规划投建年产60万吨新产能，玻纤总产能将由当前的30万吨提升至95万吨。未来粗纱与制品占比将从当前的5:5逐步过渡到7:3或8:2。有望带动公司业绩稳定增长。目前估值仅8倍PE-TTM。可以考虑。
再升科技：公司生产的微纤维玻璃棉制品主要使用在于洁净（目前主要为空气过滤）和节能保温（目前主要为冰箱、冰柜行业）领域。历史业绩整体稳定增长。近五年利润复合增长率25%。目前估值27倍PE-TTM，没有估值优势。暂不考虑。
小结：玻纤制造业格局清晰，中国巨石、中材科技营收200亿附近，利润分别达到5亿和20亿级别，都远超行业内别的企业，目前估值分别为7、10倍PE-TTM。另外制品龙头长海股份目前也仅8倍估值。
总结：总的来说，玻璃玻纤行业是一个强周期行业，特别是玻璃制造业，和地产等基建行业有较强的关联性，业绩呈现周期性波动。玻纤制造业格局相对更好，行业龙头位居全球第一梯队，目前估值处于较低位置，产品价格已经触及周期底部，能持续关注业绩回暖的时点。
其中，中国巨石是产能规模全球第一的玻璃纤维生产企业，目前粗纱最低价格已跌至4000元/吨附近，到达上轮周期的价格底部区间，底部企稳的可能性大，目前估值仅7倍PE-TTM。
长海股份是短切毡、湿法薄毡细分行业的龙头。未来4-5年规划投建年产60万吨新产能，粗纱与制品占比将从当前的5:5逐步过渡到7:3或8:2。有望带动公司业绩稳定增长，目前估值仅8倍PE-TTM。
刘岩松，基金管理人，专研投资20年，管理基金12年著《规律与人性》每周二19:30直播
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