事情：公司发布2023年年报，完成经营收入826亿元，同比+33%，归母净利润8.0亿元，同比+539%。其间23Q4单季度，归母净利润亏本1.1亿元，同比亏本收窄、环比由盈转亏，成绩全体契合预期。

  上下流保持高开工，长丝库存有望边沿去化。1）供应端：依据Wind数据，到4月25日，涤纶长丝开工率为90.9%，处于前史同期最高位，POY/FDT/DTY库存天数别离为33.5/26.3/27.9天，全体高位持稳运转。2）需求端：到4月25日，下流织机开工率为72.4%，处于前史同期中高位，编织企业质料库存为9.73天，自节后复工以来全体处于下降通道。跟着编织企业质料库存耗费，长丝产销或将边沿改进。

  海外服装去库进程杰出，看好出口改进催化长丝弹性。依据Wind数据，到2024年2月，美国批发商服装库存金额为303亿美元，同比下降21%，库存增速已接连10个月为负，库销比为2.34，较高点回落约0.64，其间近十年均值为2.24。向后看，跟着海外服装去库推动，出口需求有望得到改进。

  浙石化盈余下滑连累出资收益，24年有望边沿改进。2023年，浙石化完成净利润13.7亿，同比-46.9亿元，按20%的持股份额核算，2023年对应的出资收益为2.7亿元，同比-9.4亿元。进入2024年后，炼化下流产品价差有所改进，依据Wind核算，24Q1期间，汽油/柴油/PX/纯苯/LLDPE/聚丙烯较原油价差别离环比+0%/-8%/+4%/+24%/+1%/+4%。跟着浙石化盈余改进，公司出资收益有望上升。

  盈余猜测与出资评级：考虑下流需求复苏节奏，咱们调整公司2024-2025年归母净利润猜测为32/44亿元（此前为38/53亿元），并新增2026年归母净利润猜测为51亿元，按4月26日收盘价核算，对应PE别离10.1/7.3/6.3倍，保持“买入”评级。

  危险提示：需求复苏没有抵达预期、原材料价格动摇、项目批阅或施行进展拖延、炼化商场之间的竞赛加重

  证券之星估值剖析提示桐昆股份盈余才能杰出，未来营收成长性一般。归纳基本面各维度看，股价合理。更多

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