2024-01-02，国盛证券发布一篇化学纤维职业的研究陈述，陈述阐明，涤纶长丝-供应格式龙头会集，周期底部景气向上。

  涤纶占纤维半壁河山，我国产业链完善，供应主导全球。得益于低本钱、高强度等优势，涤纶自1972年开端成为第一大合成纤维，2021年占全球纤维产值的54%。我国具有完善的涤纶上下流产业链配套。原材料方面，2022年我国PX/PTA产能别离占全球49%/64%；下流方面，我国作为纺服产业链“国际工厂”，依据我国纺织报，我国2022年纺织全职业纤维加工量超越6000万吨，占全球一半以上，纺服出口额占全球32%。得益于产业链优势，我国涤纶占全球份额超越70%，供应主导全球。 海外通胀步入结尾，纺服链国表里需求有望共振向上。2022年我国纺服类产品出口占总产值份额达62.3%，因而我国纺服链化工品“四分看内需、六分看出口”。结合价差、中美库存、中美需求等中心方针，咱们经过对涤纶长丝价差体现进行复盘，以为中美需求共振是价差上升的条件。咱们得知，本轮化纤产业链库存周期可类比2013-2014年。内需方面，2023年国内疫后修正纺服链需求回暖；外需方面，随同通胀压力缓解与联储加息步入结尾。2021年以来美国纺服链的去库有望步入结尾，表里需由分解走向共振，景气有望迎来向上拐点。 新增产能有限，寡头格式强化，盈余弹性可期。2012-2023年咱们编制的POY、DTY、FDY均匀库存天数分位均值为57%，涤纶长丝职业开工率均匀值为79%。截止2023年12月，涤纶长丝库存分位值坐落均值邻近，开工率已修正至均值以上。高开工、低库存有望在景气向上时进一步扩大价差与赢利弹性。一起，2023年为此轮职业产能扩张周期的结尾。展望2024年，恒逸石化000703）杭州项目71.5万吨产能将逐渐关停，干流大厂本钱开支减缩，大都项目拖延投进。咱们估计，2024年职业净新增产能为34.5万吨，2025年净新增产能168万吨。近年来，职业低迷时期有突出贡献的公司凭仗本钱优势逆势扩张，估计2023年职业CR6将达67%、CR3已51%。寡头格式下，有突出贡献的公司定价能力强，职业有望在中长期走出盈余谷底。 原材料自给率继续提高，职业赢利有望向长丝环节搬运。PX环节：到2023年，我国PX产值抵达4373万吨，较2018年添加2973万吨，国内PX进口依存度继续下滑。PTA环节：在产能过剩布景下，估计2023、2024年PTA净新增产能达1060（+14.5%）、770万吨（+9.6%），2024年供应压力仍大。估计2022-2024年涤纶长丝、PX、PTA产能复合增速别离为4.9%、13.5%、12.7%，产业链赢利分配有望向长丝环节搬运。 出资主张：供应端，未来两年职业新增产能有限、会集度继续提高，需求端，随同全球流动性迎来拐点，表里需有望共振复苏。高开工、低库存、盈余底部布景下，景气抬升时盈余弹性大。主张重视单位市值对应涤纶长丝产能领跑职业的龙头标的：桐昆股份601233）（2023E产能1230万吨，3.37万吨/亿元市值）、新凤鸣603225）（2023E产能740万吨，3.41万吨/亿元市值）。 危险提示：海外需求复苏没有抵达预期，产能投进进展与猜测呈现误差，海外项目投产进展不及预期。

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